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央行:我缩表是放松,尽力了

5月25日,央行新闻栏目发了一条不是很“新闻”的消息,存准率数据和缩表在货币政策报告都专门论述过。当然央妈任何一条动态都是新闻,只是因为这条消息时效性不强,显得很特别。

文章称:

2018年以来,人民银行12次下调存款准备金率,共释放长期资金约8万亿元。其中,2018年4次降准释放资金3.65万亿元,2019年5次降准释放资金2.7万亿元,2020年初至5月3次降准释放资金1.75万亿元。通过降准政策的实施,满足了银行体系特殊时点的流动性需求,加大了对中小微企业的支持力度,降低了社会融资成本,推进了市场化法治化“债转股”,鼓励了广大农村金融机构服务当地、服务实体,有力地支持了疫情防控和企业复工复产,发挥了支持实体经济的积极作用。

(翻译下:我已经很尽力了,别再逼我了,也别老想着宽松)

2020年5月15日,金融机构平均法定存款准备金率为9.4%,较2018年初已降低5.2个百分点。降准导致的人民银行资产负债表收缩,不但不会使货币供应量收紧,反而具有很强的扩张效应,这与美联储等发达经济体央行减少债券持有量的“缩表”是收紧货币正相反。主要原因是,降低法定存款准备金率,意味着商业银行被央行依法锁定的钱减少了,可以自由使用的钱相应增加了,从而提高了货币创造能力。


(翻译下:我们缩表和美联储不一样,不懂别乱说)

2020年5月15日,金融机构平均存款准备金率为9.4%。


金融机构
存款准备金率
大型银行
11.0%
中型银行
9.0%
小型银行
6.0%
说明:
1、大型银行包括国有大型银行。
2、中型银行包括股份制商业银行等。
3、小型银行包括4000多家农村商业银行、农村合作银行、农村信用社和村镇银行。
4、符合条件的大、中型银行可享受普惠金融定向降准政策优惠,符合条件的小型银行可享受新增存款一定比例用于当地贷款考核政策的优惠。上述为优惠政策后的存款准备金率。



央行专栏 | 正确看待央行资产负债表规模变化(2019年Q3)


近期中国人民银行资产负债表规模变化引起市场关注。当前,中国仍实施常 态货币政策,法定准备金率是使用的主要政策工具之一。虽然中国人民银行资产 规模增长放缓甚至可能下降,但降准放松了流动性约束,增大了货币创造能力,与国外央行量化宽松结束后一度进行的“缩表”有本质区别。因此,不能简单套 用国际经验通过央行资产负债表规模来判断货币政策取向,短期要看超额准备 金率的变化,长期关键要看法定准备金率对银行货币创造能力约束的变化。


一、美联储扩表是放松,缩表是收紧

美联储是典型的国际金融危机后实施非常规货币政策的发达经济体央行。危机发生前,美联储资产负债表中资产端的国债和负债端的现钞发行量均占到 9 成左右,且两者基本相等。美联储主要使用利率工具,较少使用法定准备金率工具。

2美联储资产负债表

危机发生后,利率降至零下限附近,常规的利率工具失效,美联储通过三轮 量化宽松(QE)购买国债和抵押贷款支持债券(MBS),以进一步放松货币条件。在资产负债表中,其资产端的国债和 MBS、负债端的存款准备金迅速增加(图 2)。

由于美国的法定准备金率常年处于较低水平,增加的存款准备金绝大多数为超 额准备金,相当于直接在市场上投放了大量流动性,货币政策是放松的。2017 年 美联储启动了缩表计划,停止部分到期债券再投资,在资产负债表中,其资产端 的国债和 MBS、负债端的存款准备金(主要是超额准备金)平稳减少,直接减少 了银行体系流动性,货币政策是收紧的。

二、现阶段中国人民银行扩表是“收紧”,缩表是“放松”

目前,中国人民银行与美联储资产负债表结构存在较大差异。中国人民银行 资产负债表主要反映了央行和银行之间的关系,资产端以外汇储备(在资产负债 表上体现为外汇占款形式)和对银行的债权为主,负债端则以对银行的债务和现金为主。同时,中国实施常态货币政策,法定存款准备金率作为常规货币政策工具发挥了重要作用,这导致中国人民银行资产负债表变化的效果与美联储明显不同。

2002-2014 年,中国人民银行资产负债表资产方的外汇占款和负债方的超额 准备金快速增加。这一阶段,中国人民银行虽然扩表,但由于法定准备金率提高, 冻结银行体系流动性(减少超额准备金数量),使银行可用资金减少,对银行贷 款创造存款行为施加流动性约束,货币政策操作是“收紧”的(图 3)。对冲被 动增加的外汇占款后,货币政策总体上是稳健的。


图3 人民银行资产负债表变化

2015 年以来,中国人民银行资产负债表规模增速明显放缓,结构调整较大。外汇占款一度下降较快,中国人民银行通过中期借贷便利(MLF)、抵押补充贷款 (PSL)等工具弥补外汇占款下降的资金缺口。同时下调法定存款准备金率,对 冲银行因存款增加而需要补缴的法定准备金。

事实上降准操作并不改变央行资 产负债表规模,只影响负债方的结构。但考虑到降准是政策效应较强的操作工具, 央行同时会减少逆回购、MLF 等操作以保证银行体系流动性合理充裕,银行也可 能根据经营需要减少对中央银行的负债,央行资产负债表规模会出现增速下降 或收缩的情况,因此近期中国人民银行资产负债表环比收缩主要出现在降准的当月或次月。但长期看,下调法定准备金率的货币政策操作放松了银行贷款创造 存款行为的流动性约束,在信用收缩的背景下起到了对冲作用,使货币条件总体 保持稳定。

此外还要看到,央行资产负债表受季节性因素影响较大,财政收税和支出、 现金投放和回笼,都会引起央行资产负债表规模变化,因此观察个别时点的央行 资产负债表规模并无太大意义。用较长期的视角看,2005 年以来,虽然央行资 产负债表增速有一定波动,但除 2009-2010 年外,中国金融机构各项贷款余额同 比增速基本保持平稳,也说明中国货币政策总体上是稳健的。



央行专栏 我国货币政策向实体经济传导更为通畅(2020年Q1)


近年来,按照党中央、国务院决策部署,人民银行抓住银行作为货币政策传导中枢的关键,采取多项措施缓解银行货币创造面临的流动性、资本、利率“三大约束”,着力疏通货币政策传导机制。2018 年至 2020 年 4 月, 10 次降准释放长期流动性 8.4 万亿元,平均存款准备金率由 2018 年初的 14.9%降至 9.4%,今年春节假期后前两个工作日超预期投放短期流动性 1.7 万亿元,保持流动性合理充裕;2019 年至 2020 年 4 月银行已发行永续债 7186 亿元,有效补充了一级资本;2019 年 8 月以来贷款市场报价利率( LPR)改革顺利推进,打破了贷款利率隐性下限,激发了贷款需求。随着“三大约束”明显缓解,我国货币政策传导机制更为畅通,传导效率明显提高。

新冠肺炎疫情发生以来,人民银行根据疫情防控和复工复产的阶段性特点,出台了一系列货币政策措施。得益于货币政策传导效率明显提高,各项货币政策措施向实体经济传导通畅,有效支持了疫情防控和企业复工复产,缓解了实体经济的实际困难。

从引导贷款投放看, 一季度人民银行通过降准、再贷款等工具释放长期流动性约 2 万亿元,新增人民币贷款 7.1 万亿元,每 1 元的流动性投放可支持 3.5 元的贷款增长,是 1:3.5 的倍数放大效应。存款货币是广义货币的主要组成部分,是由贷款扩张创造的,贷款多增同时表现为企业和居民存款多增,从而有效缓解了企业和居民的现金流压力,有助于缓解企业复工复产面临的债务偿还、资金周转和扩大融资等迫切问题。

从降低贷款利率看, 3 月份企业贷款利率为 4.82%,较 2019 年底下降 0.3 个百分点,较 2018 年高点下降 0.78 个百分点,降幅明显超过同期 1 年期中期借贷便利( MLF)利率和 LPR 的降幅。政策利率下降的效果放大传导至实体经济, LPR 改革有效发挥了促进贷款利率下行的作用。

3 月份以来,为对冲疫情影响,美、欧等央行快速降息至零,出台大规模资产购买计划,甚至实施无限量化宽松。

从引导贷款投放看, 美联储一季度投放了约 1.6 万亿美元流动性,贷款增长约 5000 亿美元, 1 美元的流动性投放对应 0.3美元的贷款增长。欧央行一季度投放了近 5400 亿欧元流动性,贷款增长约 2300亿欧元, 1 欧元的流动性投放支持 0.4 欧元的贷款增长,是 2.5:1 的缩减效应。

从降低贷款利率看, 美联储今年以来降息 1.5 个百分点,美国四家主要银行(花旗银行、美国银行、富国银行、摩根大通)一季度贷款平均利率为 4.96%,较 2019年四季度下降 0.17 个百分点,明显低于政策利率降幅。运用美联储借贷便利发放的、有财政担保的中小企业贷款利率为 4.8%-6.5%。欧央行政策利率已降至 0,3 月份和 4 月份共下调定向长期再融资操作利率 0.5 个百分点,最低可达-1%的负利率, 但商业银行小微贷款利率为 2.17%,较 2019 年末下降了 0.11 个百分点。

总体上,评价政策效果关键看能否增加实体经济融资支持总量和降低融资成本。相较而言,无论是从引导贷款投放来看,还是从降低贷款利率来看,我国货币政策向实体经济的传导更为通畅,银行的主体作用发挥充分,市场机制运转良好。下一阶段,稳健的货币政策要更加注重灵活适度,继续根据疫情防控和复工复产的阶段性特点出台有针对性措施,保持货币政策传导效率,进一步缓解实体经济面临的实际困难,对冲新冠肺炎疫情的影响。


厦门国家会计学



政府预算全面实施绩效管理暨绩效
目标与评价指标设计评价专题培训班
2020年7月4日-6日(3日报到)
课 程 内 容
一、预算绩效管理和项目支出绩效评价及地方财政管理工作考核与激励政策
1.全面实施预算绩效管理有关政策应用并答疑
2.《项目支出绩效评价管理办法》政策主要内容与应用
3.地方财政管理工作考核与激励政策
二、做“优”政府预算绩效目标与指标体系设计评价实务
1.财政资金项目立项事前评估流程与操作实务
2.预算绩效目标管理与评价指标体系设计(案例解析)
3.部门预算绩效评价指标与标准设计构建、评价实务及结果应用
4.财政转移支付绩效评价指标设计构建、评价实务及结果应用
5.地方政府债务绩效管理与绩效评价指标设计构建、考核评价
三、中期评价风险点管控与构建绩效双监控体系建设,完善及应用
四、财政预算支出绩效评价工作组织与绩效报告撰写、优秀评价报告案例分享
结 业 及 考 核
◆ 完成全部课程学习,经考核合格,获得由厦门国家会计学院颁发的结业证书。
收 费 标 准
◆ 学费:3800元/人;
◆ 食宿费用:¥340元/人/天,由厦门国家会计学院统一安排住宿地点。
缴 费 方 式
◆ 培训费、食宿费报到时现场交纳(不接受汇款,可刷卡),培训班结束后由厦门国家会计学院向学员开具培训费及食宿费发票。
咨 询 电 话
15810741107
金老师

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