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人民币“有惊无险”稳守7.2,主流机构未

人民币本周开盘一扫上周的颓势,升创逾一周新高。6月1日,人民币早盘一度触及7.11,美元指数则一度跌破98。

上周,受国际紧张形势升级的影响,人民币出现较大程度的贬值,美元/离岸人民币在4月27日一度触及7.1966,逼近7.2这一近年来从未跌破的关键点位,在岸人民币汇率也达到7.1765的低点,纷纷创下2019年9月以来的新低,单日走贬近500BP(基点),引发市场担忧。不过,上周四、周五,在逆周期因子的稳定信号和海外紧张局势暂缓的背景下,人民币迅速企稳,收复7.15关口,在岸与离岸人民币上周五分别报收7.1455和7.1337。

接受第一财经记者采访的中、外资机构普遍表示,目前并未调整人民币对美元汇率的全年预测,未将人民币调弱。多家机构表示,今年政府工作报告对汇率的表述不变,依旧是“保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定”,若不出现极端情况,在美元趋弱的背景下,人民币很难有效突破7.18,主流机构仍将全年预测放在7~7.2的区间。

汇率弹性和逆周期因子助人民币企稳

影响人民币走势的无外乎是基本面和市场力量,而近期对人民币走势影响较大的是后者,外部摩擦等事件显著加剧了汇率波动。

Wind资讯统计数据显示,进入5月,人民币汇率走势以贬为主。离岸人民币对美元汇率已经从5月3日的7.0873贬值至5月27日的最高7.1964,贬值幅度为1.5%。在岸人民币对美元汇率从4月30日开盘价的7.0659,至今贬值也超过1%。

不过,人民币汇率的弹性不断体现。在上周三离岸人民币跌破7.19(在岸人民币仍在7.17附近),而在上周四人民币又快速收复失地。受到国际紧张局势暂缓的推动,截至周一,离岸人民币最多一度涨近700点。截至6月1日18:00,美元/离岸人民币报7.1452,美元/在岸人民币报7.1343。

逆周期因子扮演的作用也不容忽视。例如,5月28日,人民币对美元中间价调贬185点报7.1277,显著强于预期,前一交易日报7.1092。“模型预测上周四的中间价在7.13以上,但当日实际的中间价明显偏强,也显示逆周期因子发挥了超200点的提振作用,释放了一定的稳定信号。”某国有大行外汇交易员对记者表示。

“通过中间价也显示了央行的意图,其希望在这个节点上维持汇率的基本稳定,因为近几日的人民币对美元中间价远远强于市场共识,呈现升值。不过,未来几天市场可能将主要受到整体消息的驱动。”德国商业银行新兴市场高级经济学家周浩对记者表示。

未来,各界认为汇率走势仍将更多被市场交易情绪、美元指数主导,而非经济基本面。

回顾自2015年到2019年的5年内,中国经常项下余额都整体平稳,个别年份好坏参半,但人民币对美元在某些年份(例如2015年和2018年)与基本面背离,只有在2018年出现过5.4%的升值,其他年份均呈现1.2%~6.5%的贬值。而恰恰在同期,美元指数出现不同幅度的升值,在0.3%~7.9%。

“将来人民币走势会受制于美元指数的影响,但具体走势更难判断,但可确定的是,双边波动会加大,其实今年年初的情况也是如此。人民币对美元在1月20日曾升至6.84,这也是2019年7月以来的最高点。之后就出现了一定幅度的贬值和接下来近1400点的双向波动,”某外资行金融市场部负责人告诉记者,“今年人民币受制于美元的强势,虽有阶段性贬值压力,但大概率不会超过7.18。这样一来,2020年美元对人民币最低点和最高点的波幅会达到近5%,和过往几年的波动率比较接近。”

美元指数整体趋弱

近期,“美元荒”持续缓解,且美元走势偏弱,这在某种程度上缓解了人民币的压力。截至6月1日18:30,美元指数报98,已大幅脱离此前近100的水平。

美联储主席鲍威尔于上周五表示,随着各州重新开放,冠状病毒确诊数可能激增,使经济复苏受阻,但他承诺将继续采取行动直到经济恢复正常。此外,美国总统特朗普宣布终止与世界卫生组织(WHO)的关系,此决定引发国际上的广泛顾虑,欧盟也敦促其重新考虑。受此影响,美元下跌。

上周五,美元跌0.21%,欧元涨0.25%,欧元在本周一更是短暂触及3月中旬以来的高点,风险较高的澳元等货币也大涨,“因投资人关注中国从新冠疫情中复苏的积极迹象,并押注国际紧张局势将缓和。”KVB PRIME特约分析师魏巍对第一财经记者表示。

“上周五,美元跌破我们预测的第一支撑位98.21,然后迅速回弹至98.43形成一个日内V字。但目前下行通道并未被打破,呈现空头趋势,需重点关注下方97.97的保护托举作用,防止美元跌破通道带来更大幅度的做空。同时向上关注98.43的阻力作用,这个位置决定了美元是否有重返多头的机会。”他称。

当前,美联储的资产负债表超过了7万亿美元,占GDP的30%以上,各界认为扩表趋势将延续,而这从根本上决定了一旦风险情绪复苏,资金将重回新兴市场,推动美元走弱,但目前警报仍未解除。渣打表示,广义美元在上周下跌了约1%,跌至3月中旬以来的最低水平。新兴市场货币有所复苏,但不同货币的表现差别仍很大,今年表现最差的四种新兴市场货币为巴西雷亚尔、南非兰特、墨西哥比索、俄罗斯卢布,跌幅在14%~52%。

主流机构维持人民币汇率预测

第一财经记者也发现,尽管近期负面消息不少,但在美元整体趋弱的背景下,主要机构并未因短期因素而调整对人民币汇率的全年预测。若不出现极端因素,7.2这一关口并不容易跌破,只是波动性将加强。

德国商业银行表示,目前尚无下调人民币全年预测的行动,维持美元/人民币7.1的判断,一方面原因是美元近期弱势不变,因此不会推动人民币大幅贬值,另一方面,国际紧张局势并非新的市场不确定因素,可以说自去年市场就已经存在一定预期。

渣打银行中国宏观策略主管刘洁对第一财经记者表示,在可预见的未来,美元对人民币汇率可能会保持在7.0~7.2的区间内。原因在于,从经常账户角度看,中国二季度有望出现顺差;从资本账户来看,人民币和美元之间的利差也大幅扩大,考虑到估值因素和正在进行的国际指数纳入,外资流入中国股、债的情况将会继续;此外,就经济基本面而言,中国二、三季度相对于主要发达国家的经济增长强劲,也应支撑人民币走强。

“不过,基本面的改善可能被近期地缘政治紧张局势部分抵消。目前美国总统大选临近,不确定性有所上升,因此预计美元对人民币的波动性进一步上升。”刘洁称。

瑞银中国首席经济学家汪涛对记者表示,今年政府工作报告依然提及“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”,且今年经常账户顺差可能小幅扩大,预计美元对人民币汇率维持在7上下,相对稳定。

从利差角度来看,瑞银也表示,人民币仍提供不错的收益率,货币市场利率在1.3%至1.7%,较美元高出约1%,美元对人民币波动率也只有3%至7%。此外,中国股票估值偏低,总体利于人民币资产价格。当全球经济下半年复苏,投资者将再次偏好风险资产,尤其是新兴市场,美元届时将面临较大的下行压力,人民币则将被拉动走高。

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