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【十大券商策略】市场波动加大,外部噪音继

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【十大券商策略市场波动加大,外部噪音继续增多

来源:中国基金报


1、国君策略:先抑后扬,进入震荡期


两会后行情无明显单边规律:2005年-2019年,两会开始后1个月Wind全A指数平均上涨2.68%,上涨概率为53%;两会开始后1个季度平均上涨8.27%,上涨概率为40%。我们根据流动性、增长、通胀划分经济周期,发现当两会召开处于复苏期、扩张前期时,两会后表现较好,处于衰退后期时,两会后表现较差。当前处于衰退后期向复苏的过渡期,市场有望先抑后扬。



2、中信建投:市场波动加大,配置转向均衡—

海外形势出现不利变化,全球疫情和经贸形势不确定性很大,国内两会未提全年经济增长具体目标。

本周市场开启调整,我们预计后市波动或加大,市场存在继续下调风险,建议投资者均衡配置。

配置上,三大主线值得关注:(1)新基建:以5G基建、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网为主的产业链;(2)老基建:关注性价比较高的建筑行业,建材和机械有望在后续项目开工中持续迎来景气度上升;(3)大消费行业:关注汽车产业链,尤其是新能源汽车方向,随着疫情防控的好转,转向消费场景恢复的旅游与传媒,调整后的食品饮料和医药依旧可能成为避险的选择。三大主线轮动将成为后市主要发展方向。

3、中银策略:预期落地,抱团延续


市场弱势震荡,抱团延续。进入5月,基本面环境环比复苏的趋势下市场下行风险可控,对于逆周期政策的预期以及兑现过程决定了市场短期风险偏好的波动。政策预期落地,总量刺激有所节制,结构调整和纾困为重点方向。


由于前期市场已经计价过高的政策预期,预计未来一段时间,市场存在一定程度的预期修复过程。


同时,中美关系的反复也会一定程度冲击市场风险偏好。


短期来看,内部政策落地,流动性宽松节奏受限,中美波澜再起,市场仍将处于风险偏好波动下的弱势震荡阶段,强势板块的抱团现象短期依然难以打破。配置上,业绩确定性至上,前期强势板块抱团延续,白酒、化药和水泥为配置优先选择;部分配置于行业景气度较高、受益于海外需求反弹的确定性成长板块。


4、中金:外部噪音继续增多


我们认为在中美摩擦升级抑制市场情绪、两会政策预期兑现短期缺乏更多积极催化剂的背景下,市场情绪可能继续受抑。


但中期来看考虑到中国复工复产仍会进一步深化,稳增长仍在继续落实,整体市场估值不高,在基准情形之下市场短期即使继续调整,可能不至于创新低。


在两会后,市场估计可能仍延续结构性表现,风格较为纠结,整体我们仍偏向以内需消费为主的新经济方向,建议逢低吸纳“纯内需”及“进口替代”的龙头个股。


5、国盛策略:科技成长将是中长期行情主线

本轮反弹市场赚钱效应显著,由此形成获利了结压力。4月至今,虽然指数涨幅不大,但全部A股中已有超过20%的个股累计上涨15%以上。与此同时,中证股票基金指数也上涨近10%。市场情绪周期的自然波动,也会导致短期内赚钱效应减弱。


——震荡期仍应保持多头思维,而科技成长将是中长期行情主线。一方面,面对内外部的复杂形势,宽松仍将是中长期政策基调。两会对“积极的财政政策要更加积极有为,稳健的货币政策要更加灵活适度”作出更为明确的部署,后续宽财政宽货币,以及新基建等结构性政策利好将持续释放。

因此,我们并不认为指数有较大风险,也并不建议系统性降低仓位。另一方面,创业板注册制等资本市场改革步伐加速推进,制度变革将为转型升级、科技创新提供长期驱动力。因此,仍建议保持多头思维,在震荡期精选结构、布局未来,科技成长将是中长期主线。

6、中信证券:政策目标仍在,外部风险有限


两会政府工作报告在财政支出、货币宽松趋势上表述符合预期,减税降费规模略超预期,与中小企业纾困相关宽信用举措明显加码。工作报告不设GDP增长目标不等于没有政策目标,“六保”的实现本身就隐含了全年3%~3.5%的GDP增长目标。


尽管内部政策趋势仍在,但近期外部扰动事件开始增多。本周“港版国安法”引发了投资者对于美国制裁香港的担忧,但实际上内地通过香港发往美国的转口货值仅占香港总转口货值的不到15%,并且在极端情形下对转口贸易的影响占中国内地总出口额比重也仅有2%。


香港是美国最大的贸易顺差来源地,制裁香港对美国影响大于对中国内地和中国香港影响。


港股资金结构过去1年已发生明显变化,南下资金流入港股规模是外资流出港股规模的3倍以上,南下资金成交占比上升到约20%,定价权明显提升,即便短期内外资流出港股,对市场的冲击也有限。


投资者的担忧背后折射的是对中美摩擦升级的担忧,但中美摩擦长期化的担忧在过去两年已持续反映在市场定价当中,并且近期中美摩擦事件对国内资本市场的实际冲击相对有限:美国针对中概股的法案将促进优质中概股回归A股或港股,提供更多优质股票供给,而针对美国联邦养老金的投资限制,估计影响不会超过10亿美元。


美国当前的疫情和经济状态并不支持短期重启大范围的贸易摩擦,预计未来会以频率更高但影响更小的小范围争端为主,扰动市场情绪,但不会产生系统性风险。



7、长江证券:大金融下半年有没有机会?

短期市场来看,在上周周报中谈到,“政策空窗期的博弈或暂告一段落”,叠加近期风险事件,市场整体估值短期难有显著抬升,“内需”依然是主线。从中期年度层面来看,剩余流动性将依然维持在宽裕期,金融板块机会值得讨论。

1. 短期:市场如期由结构性分化转为普遍性降温,进入短期情绪的周期性回落,与我们在上周周报中的判断相符。“市场由普遍性升温转为结构性分化,这种变化一般对应一轮短期情绪的周期性回落”,本周有所验证。我们构建的情绪指标CJDI(扩散指数)读数普降,全A扩散指数下降19pct至30%。CJBI 上证综指5月读数连续两周降至极窄区间,意味着成交结构的绝对集中化,这与部分投资者关于“近期头部个股驱动指数”的感受相符。我们认为市场情绪虽在快速释放,但暂不满足趋势反弹的特征。

2. 对比2014H1,看大金融板块下半年的配置机会:1)宏观背景上,虽与2014年“大水漫灌”不同,但剩余流动性维持充裕。2)A股政策上,2018年以来直接融资政策松绑,宽松环境与2014年相似。3)行业背景上银行不良率预期提升、资本管理趋严、再融资需求较大,中小银行补充核心资本金需求尤为显著;头部券商ROE已率先回暖。4)配置思路上,基于流动性视角获取博弈性机会,左侧择时较难,当前建议以alpha配置为主。

3. 中期观点:大势震荡,风格平衡。基本面和政策落地仍需时间检验,短期反弹动力一般。风格仍平衡,剩余流动性框架下,中期维持战略看多。

行业配置:“内需”为主,增配新老基建优质结构

结构上,“内需”仍是主线。增配新老基建中优质结构:工程机械、建筑&地产,IDC&5G链。在服务业渐次恢复的背景下,平衡可选与必选消费的配置比例。

主题配置:持续关注国改的深化

年度层面积极关注有股权激励意愿及方案的上市国企。


8、华泰策略:两会靴子落地后的两大市场风向

风向一:从两会预期“靴子”落地到中美摩擦“灰犀牛”再起


从历史情形来看,两会前市场倾向于在政策预期推动下走强,两会中政策预期靴子落地,市场倾向于走平或走弱,今年亦不例外,政府工作报告首次不列增长目标,政策重心置于六稳六保,以稳就业保民生为重中之重,财政发力方向强调“两新一重”中的“两新”,即新型基础设施建设、新型城镇化建设,分别对应电动车/5G/充电桩等概念、旧改概念。除政策刺激力度或略不及预期外,中美摩擦或是5.22大跌更重要因素,北向资金转弱、南向资金走强、港股地产领跌等反映外资撤出是AH市场回调的推手。

风向二:国内疫情修复或进入阶段III“后周期消费”,海外滞后一个身位


4、5月乘用车销量数据显著改善,或反映当前国内疫情修复链由必需消费(阶段I)、服务类可选消费(阶段II)演进至汽车/家电等后周期可选消费(阶段III);海外方面,我们追踪的高频指标显示,餐饮/酒店/零售景气触底回升、零售与休闲服务龙头陆续开放门店,反映海外疫情修复或处于第二阶段。从当前点位vs疫情前(1.17)水位来看,A股必需(106-113%)>美股科技(99%)>A股科技(95-98%)>A股休闲服务(96%)>美股必需(86-97%)>A股后周期(87-90%)>美股后周期(67-76%)。


配置建议:加配三个“电”,左侧电动车链/“汽零”,右侧握稳“云”


两会政策预期落地、中美摩擦再度升温、疫情修复链顺序分别指向 “两新”(新基建+旧改)、国产替代(半导体材料/设备)、后周期可选消费。结合我们5**度配置观点,建议关注内外逻辑兼具,既受益于外需环比改善或外部焦点转移、又受益于内需政策支持或现有景气优势的三条主线:加配三个“电”:电子(半导体/组件/PCB)/电源设备(光伏/风电)/家电(白电/厨电),左侧关注电动车链/“汽零”,右侧握好“云”(云基础设施)。


9、方正策略:两会后市场怎么走?

两会后市场短期将演绎上有顶,下有底的区间震荡行情,2018年持续大跌难以再次演绎。

短期来看,中美两国在经贸、科技、地缘政治等领域的对抗性仍将有所增强,外部环境走差,在全球经济衰退担忧四起的情况下,为中美及全球经济的复苏蒙上了一层阴影。

尽管当前的外部环境与2018年贸易摩擦初期有类似之处,但整体宏观环境与2018年有诸多不同,经济趋势向好,政策积极,流动性宽裕将为市场提供重要支撑。

首先,经济趋势确定性向上,政策配合积极加力。随着国内疫情的收尾以及复工复产的全面推进,我国经济呈现出明显的加速恢复态势,未来随着海外疫情得到控制,内外需有望发生共振,配合着政策的积极加力,经济趋势确定性向上。

其次,流动性宽裕为市场提供安全边际,预计在经济指标全面恢复至合理水平前不会提前收紧,流动性宽裕格局大概率延续至三季度。

同时,流动性宽裕特别是宽信扩张周期往往为市场提供了明显支撑,难以出现大跌,市场不必过度担忧。

短期来看,两会过后市场进入政策和业绩的空窗期,各类市场参与者定价的“锚”开始出现分化,市场短期走势将受到风险偏好低迷的压制,整体将呈现出上有顶,下有底的区间震荡格局。

10、西南策略:市场弱势,强者恒强

从外部冲击来看,随着美国对华为最新禁令的出台,中美之间的冲突风险正在快速暴露。


5月15日,美国对华为出台新禁令,限制世界所有半导体厂商(包括芯片代工、IDM厂)只要使用到了美国软件与设备的,在为华为生产芯片之前,都需要取得美国政府颁发的许可证。由于美国在软件与设备上的基础性地位,这个禁令基本上截断了全球所有半导体厂商对于华为的供应。要打破这个封锁,目前来看,有两条出路:其一,针对现有的半导体产业,中国尽快发展起具有中国自主知识产权的全套科技软硬件。其二,利用中国某些技术上的领先优势,创造出一个全新的科技软硬件产业,通过设立中国标准,抢占未来科技制高点。其中,5G、云计算及相关衍生产业,将成为中国占领科技新高地的突破点。


在面临内外压力的情况下,大力推进新基建建设,就是中国最好的应对方式。


在新基建领域,中国正在大力孵化一片科技新蓝海。一是5G相关产业链的建设,从上游到下游,基础设施的改善将催生出下游的海量应用。二是海量应用催生出的新基础设施建设的需求。比如海量数据的诞生,催生了相应的数据中心建设以及服务器的需求。三是基础设施、硬件、软件相互交织普及后,会生成新的赛博系统,催生出全新的标准,并激发新科技的研发。这是中国有可能领先美国的领域。


从投资策略上来看,当前市场虽然弱势回调,但有两个方向值得坚持把握。


其一,是政策将要大力投入的新基建领域,包括云计算、数据中心、5G建设、新能源汽车等;其二,是未来复产复工确定性高,能够实现困境反转的板块。


(文章来源:中国基金报)

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